集运市场当前的核心矛盾是弱现实与强预期的博弈股票配资余额。
弱现实：以SCFI欧线指数为例，3月初该指数为1693美元/TEU，最新一期为1161美元/TEU，跌幅达31.4%。春节后，航司分别对3月、4月、5月运价进行了提涨，3次均以失败告终，这更多是一种防守性涨价，但事与愿违，运价中枢不仅没有抬高，反而呈现不断下探的走势。理论上3—5月在欧线市场属于淡季月份，确切地说属于淡旺季交接的时间段，这段时间整体的货量不温不火。往年4月、5月，航司会在旺季到来之前试探性提涨，即使无法完全兑现，通常能够抬高运价中枢，但今年完全失效。
今年3—5月的货运需求量相较往年没有出现明显萎缩，但今年运力部署相较往年明显增加。去年4月、5月的欧线市场周均运力为24万TEU，而今年周均运力达到30万TEU，去年周均运力最高时并未达到28万TEU。一方面，集运市场运力供给不断增加，新下水部署至欧线的运力上半年达到28万TEU；另一方面，中美贸易冲突引发美线需求4月大跌，航司调配美线运力至其他航线，包括欧线。我们认为，这两方面原因导致欧线当前的货运需求难以消化过剩的运力部署，运价中枢不断下移。
强预期：中美经贸高层会谈取得实质性进展，作为与出口链直接相关的品种，集运指数（欧线）期货连续上涨，其中，以旺季合约EC2508的涨幅最为显著。从需求端看，中国厂商积压的货物将在未来一段时间内集中出口。由于特朗普政策的多变性，从全球供应链采购与库存管理维度分析，为应对端到端运输时效波动加剧可能引发的潜在销售损失，企业普遍采取提前储备货物策略，尤其是对季节性刚需商品实施优先备货，并相应提升安全库存水平、增加单次订单规模，以此强化供应链抵御风险与不确定性的能力。
美国进口商或将在关税暂缓窗口期进口更多的货物，以便应对后续的政策变化，市场预期今年6—8月或由旺季不旺再次转为传统旺季。供给端，由于此前中美贸易冲突升级，美线需求萎缩，美线船舶被调配至欧线，而在中美经贸高层会谈取得实质性进展后，最显著的影响就是航司在旺季前大概率不会再调配美线船舶至欧线，甚至有可能因为美线“爆舱”引发欧线船舶反调至美线。
“特朗普变量”使得所有资产后市预期变得更加难以捉摸。3个月的关税暂缓期理论上覆盖EC2506及EC2508的时间窗口，直接利多这两个合约。EC2506由于受到5月下旬现货运价1700美元/FEU的支撑，上涨确定性强但空间有限，美线船舶被调配至欧线排到6月上旬，虽然航司默契提涨6月欧线运价至3200美元/FEU，但真正兑现提涨或许要等到6月中旬。EC2508是“最旺”的旺季合约，基本被涵盖在关税暂缓期内，市场预期其受到的利多影响最大，6—8反套及8—10正套走势近期较为流畅。
我们预计，美线运价仍有上涨空间，集运指数（欧线）期货已部分计价旺季预期，在后续政策变动不确定性较高的背景下，多头可逐步止盈。
（作者单位：国贸期货）股票配资余额